投资评级取估值：估计公司2025/2026/2027年停业收入别离为157。3/168。3/182。5亿元，同比增加4。0%/7。0%/8。5%，归母净利润13。6/15。6/17。3亿元，同比增加-8。4%/+14。7%/+11。1%，对应PE为17。6X/15。3X/13。8X。公司做为中国速冻品龙头，将受益于餐饮消费苏醒、预制菜国标落地后行业集中度提拔、新品拓展带来业绩增量，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　股价的催化剂：1）跟着升级版锁鲜拆6。0、嫩鱼丸等新品的推出，同时虾滑品类持续实现高速增加，叠加水产事业部专业化运营带来的协同效应，菜肴成品营业将连结快速增加态势，驱动公司业绩增加。2）公司取头部零售商和餐饮连锁的定制化合做不竭持续深化，定制模式下产物具备高毛利、高粘性特征，跟着定制产物SKU扩容及合做客户数量添加，定制营业将贡献可不雅的收入增量，无效带动全体盈利能力提拔。3）2025年7月公司完成收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，冷冻烘焙取现有营业正在出产工艺、冷链物流、发卖渠道等方面具备天然协同性，跟着渠道整合取产物互补效应加快，冷冻烘焙营业将快速上量，为公司贡献业绩增量。

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　　行业取公司阐发：中国速冻食物行业连结稳健增加，2024年市场规模约2100亿元，2019-2024年CAGR约6。5%。公司从营速冻调制食物、速冻菜肴成品、速冻面米成品及农副产物的研发、出产取发卖，构成以鱼糜成品、肉成品为根基盘，锁鲜拆、虾滑、烤肠、小酥肉等大单品驱动的产物矩阵。公司25Q1-3营收113。7亿元，此中速冻调制食物营收56。7亿元，占比49。8%；速冻菜肴成品营收36。4亿元、占比32。0%，同比增加9。2%，已成为第二增加曲线）受益于虾滑、小龙虾等新品驱动，估计公司2025/2026/2027年速冻菜肴成品收入别离为48。5/55。3/64。4亿元，同比增加11。5%/14。0%/16。5%；速冻调制食物做为根基盘，估计收入别离为79。3/81。7/85。4亿元，同比增加1。2%/3。0%/4。5%；面米成品短期承压，假设收入别离为23。9/24。2/25。0亿元，同比变更-3。0%/+1。0%/+3。5%；农副产物估计收入别离为4。9/5。2/5。5亿元，同比增加10。0%/6。0%/5。0%；休闲烘焙因2025年7月完成收购鼎味泰并于下半年并表贡献增量，估计收入别离为0。44/1。75/2。10亿元，同比增加4500%/300%/20%；其他营业估计收入别离为0。2/0。2/0。2亿元，同比-30。0%/-5。0%/+1。0%。2）受益于产物布局优化和规模效应，估计2025/2026/2027年速冻调制食物毛利率别离为27。5%/28。0%/28。8%，菜肴成品毛利率别离为10。5%/11。2%/12。0%，面米成品毛利率别离为23。5%/25。0%/25。5%，农副产物毛利率别离为20。0%/24。8%/25。4%，休闲烘焙毛利率别离为20。0%/25。0%/25。0%，其他营业毛利率别离为60。0%/65。0%/68。0%。